SF持有：高保费不能掩盖经济因素的减少。 58亿折

编辑|维塔 SF Holdings提供了2024年看似令人印象深刻的财务报告。年度运营收益为2842亿元人民币，比上一年增长了10.07％。股东归因的净收入为101.7亿元人民币，比上一年增加了23.51％。 2025年第一季度业务量的增长达到31.76％，远高于平均行业。但是，这种资格背后是利润的质量，SF Express的商业结构和国际化策略面临多个问题。 国家高GAMA Express交付市场的同义词，SF Express有限时间业务贡献了42.97％的收入（1222亿元人民币），代表了一半的利润。它的三个网络集成物流系统，以及89架飞机轴与所有自动碳酸盐和Ezhou货物中心的插话网络，它们构成了该行业的高障碍难以复制。 2024年，及时收入增加了5.8％ - 年龄，但增长率在2023年突然下降了9.2％。更值得注意的是，一张SF Express门票的收入降至2024年的13.12元，上一年降低了13.97％。在同一时期，全国快车的平均运输价格为每件8元，而SF快速溢价率达到2018年水平的93.5％。这些数据很健康，但实际上，在2024年，SF Express的业务量为136亿件，市场份额为1.4个百分点。 SF Express遵守“第一个价格保险”策略，但市值正接近奢侈品。在2024年，随着时间的推移，客户有限的客户，每月230万个B端客户，同比为A18％，而个别C-End用户为7.3亿，仅增长10％。随着JD Logistics和Cainyon Network等竞争对手在高端市场的渗透，SF Express客户棒面临挑战。 SF Express认为，国际化是“第二增长曲线”，但在2024年，国际供应链和国际业务的收入为740亿元人民币（占总收入的24.78％）。净亏损为13240亿元人民币，损失增加了147.78％。该领域的损失主要是由于Kelly Logistics 2021收购和对重型资产项目（例如Ezhou机场）的投资的整合成本尚未完全成为利润。 Kerry Logistics的东南亚设计已经为SF Express开设了国际渠道，但是Jitu Express等新的Jugadores的增加正在侵蚀市场份额。在2024年，SF Express的国际毛利率仅为6.6％，低于该国公司的13.93％，而UPS等国际公司的总利润率通常在15％至20％之间。更严重的是Gro机翼依赖SF Express的国际业务。该行业占总收入的24.78％，但损失减少了一般利润。 2025年7月，SF Express为具有国际物流能力的建筑物筹集了58.33亿美元的折扣措施分配，但市场反应很冷，香港股票的价格在一天之内下跌了7％以上。投资者的问题不能免于理性。 SFExpress在加强全球经济波动和国际地缘政治风险的增加的背景下，SFExpress的跨国后勤能力是否？您支持您的全球化野心吗？ 在电子商务情节领域中，SF Express“消除”转换开始显示结果。在2024年，经济地块的收入为272.5亿元人民币，比上一年增加了8.8％。但是，对于风水业务（离婚于2023年取得了成功），增长率仅为11.8％。在2024年，SF Express卷增长率为11.8％，低于该行业的21.5％，其市场份额从2023年的9％开始为7.6％。 这一困境的根源是SF Express缺乏对电子经济生态系统的控制。 JD Logistics和JD平台强迫的Jitu Express基于SF Express'Pinduoduo，而独立第三方独立的物流服务供应商因此，SF Express很难通过商业流提供物流。尽管推出了产品“快速电子贸易”，但2024年的电子贸易快车数量增加了20％，增加了每张机票的总收益，但无法扭转经济部分增长的一般困境。 更深层次的矛盾在于SF Express的直接销售模型与对电子商务的零散需求之间的冲突。 2024年，SF Express员工的数量从2021年的177,000降至147,000，但与上一年相比，营业额增加了11.3％。在直接销售模式中，快递员的薪酬NT压力与劳动力成本的严格增长不同意。在2024年，SF Express快递员日常工作的平均工作强度增加了，但是单个票务收入的减少将导致员工计费的增加，并影响这些服务质量。 近年来，SF Express通过“多个网络”及其运营模型的变化实现了成本降低和提高效率。 2024年的成本降低超过13亿元人民币，门票成本降至13.12元，比上一年降低了13.97％。但是，技术投资的边际收益正在迅速下降。在2024年底末，以无人驾驶汽车为例，SF Express部署了800辆无人驾驶车辆，覆盖了38个城市，从而减少了1.32元的每张票的每张机票的运输成本。但是，在同一时期，研发人员的人数年复一年下降了9.58％，研发人员人数损失了7.25％。 2024年5月，Xiong Bo，负责人SF Express International Technology放弃并加入了Cross -Border物流公司，甚至更多地揭示了您技术团队的稳定性。 高资本支出仍然是SF Express的隐藏关注点。 2021年，SF Express的资本支出达到了289亿元人民币，埃佐和凯利物流机场的收购代表了大多数人。从2022年到2024年，资本费用下降了33％，9％和39％ - 年龄，但Ezhou机场的折旧和摊销约为每年。 3.84亿元。随着国际业务的扩大，SF Express的未来资本支出可能会再次增加，这将导致现金流管理的更多要求。 2024年，运营活动中SF Express的净有效流量达到32.18亿元人民币，自由现金流大大提高，股息率提高到87.6％。但是，这种改进在很大程度上取决于资本支出峰的决赛，而不是内源现金流的定性变化。 2024年，SF Express的资本支出降至107亿元人民币，上一年下降了39％，但国际业务的扩大可能会再次增加未来的资本支出。 要记住的更重要的是依赖SF Express的自由现金流。在2024年，该公司将通过重新措施和房地产投资信托基金清单来刺激资产，但是如果国际业务的损失继续增长，可能会出现巨大的现金流动压力。 2025年，SF Express筹集了58.33亿港元，以建立国际物流能力。这种融资量表接近OPG Kong 2024香港OPG融资量，投资者询问有关SF Express的问题。 在以济州机场运行的PUESTA被认为是SF Express Advance的关键。 2024年，埃兹机场的负载和电子邮件性能超过1,0250亿吨，占据了第五吨放置在该国。预计其Shoft Skoke网络设计将降低空运成本并提高守时性。但是，机场的盈利能力尚未透露。 2024年，埃兹机场的投资损失约为9,900万元人民币。未来的规模经济未观察到利润。 数字转换是另一个重要变量。尽管对SF Express自动驾驶汽车的投资，智能仓库和AI算法已经开始显示结果，但它需要时间才能实施扩展技术。在2024年，第一个非人类智能运输中心的SF Express达到了每日分类的人类效率，最小是整个Redsin中平均值的四倍，该模型的复制成本相对较高，需要连续的技术迭代。此外，虽然SF Express弹性能力网络可以减轻最终压力，但单个门票的单价从2020年的3.55 ran降至2024年的3元，红色取消量表效应的边缘回报。 SF Express运营业务在中央业务中表现出强烈的风险抵抗力，但是供应链和国际业务的损失，经济部分的收入困难和价格战的持续压力构成了未来发展的主要障碍。 2025年，SF Express的商业策略面临三个测试： 国际商业增益拐点：Ezhou和Kerry Logistics全球路线网络的整合可以在2025 - 2027年实现盈利能力吗？如果国际公司继续遭受损失，SF Express评估逻辑将受到挑战。 经济组成部分规模的公平性：我们如何在不牺牲利润的情况下增加中段经济组成部分的市场份额？如果SF Express能够实现差异化竞争，那么控制这个均衡点就会在心脏中。 技术投资的可持续性：无人车和自动ED设备继续降低成本？研发设备的损失会影响技术重复的速度吗？ 从行业趋势的角度来看，SF Express的直接销售模型和全面物流的设计提供了长期竞争力，但在市场期望中的短期利润压力和设置可以改变股票价格。 2025年，SF快车市场价值约为2155亿元人民币，A-Share PE 21.2次，H-Share PE 17次。与Zto E Yunda等同行相比，SF Express评级溢价反映了对高端综合物流能力的市场看法，但也意味着其利润绩效必须继续超过支持当前等级的期望。 SF Express的“三匹马”：快速运输和大型产品，供应链，国际和城市瞬时交付，在那里显示出明显的结构性失衡。 Express和Ligg-Tickt公司捐赠了其净收入的107.8％GS虽然供应链和国际公司占收入增长的42.8％，但继续亏损。同一城市的即时交货公司的收入增长率很慢，损失率高于60％。这种“收益和两种损失”的模式揭示了快速资源SF在转换策略中的多元化。 随着SF Express通过Ezhou机场轴网络在“第二增长曲线”中取得进步，以及宏观经济不确定性和国际市场中激烈竞争的背景，数字更新和复杂的管理是它们是否可以继续长期竞争的关键。对于投资者而言，SF Express评估溢价与收益质量之间的差距构成最高风险点。如果国际公司在2025年至2027年之间没有实现盈利能力，或者经济因素的市场份额与预期相比增加，那么SF Express商业模式可能会面临重估。 如果SF Express“价格保险策略可以抵制行业价格时间的影响，以检查快速交付行业的趋势，该行业从“攀登”变为“质量优先级”。 官方NINA Finance帐户 24-最新信息和财务视频的流离失所，以及扫描QR码以关注更多粉丝（Sinafinance）